דוח ריכוז ממצאים שפרסמה רשות ניירות ערך בנושא הצעה של ניירות ערך ללא פרסום תשקיף

ביום 6 באפריל 2025 רשות ניירות ערך ("הרשות") פרסמה את דוח הממצאים האמור בעקבות בדיקות שוטפות שנערכו למיזמי השקעה שהציעו ניירות ערך ללא תשקיף בראי הוראות חוק ניירות ערך, התשכ"ח-1968 ("חוק ניירות ערך"). הרשות הדגישה כי מסקנות דוח הממצאים רלוונטיות בשינויים המחויבים גם להצעת מוצרי השקעה לפי הוראות הפטור הקבועות בחוק השקעות משותפות בנאמנות, התשנ"ד-1994. הכשלים שפורטו בעמדת הרשות עשויים לחשוף מיזמי השקעה כאמור לפעולות אכיפה של הרשות.

להלן תמצית עמדות הרשות בנוגע לממצאים העיקריים שפורטו בדוח ועמדת סגל הרשות ביחס אליהם:

1. היעדר תיעוד ניצעים – נמצא כי אחת החברות לא רשמה ולא תיעדה בזמן אמת את הניצעים אליהם פנתה בהצעות השקעה, דבר שמונע מהחברה לוודא ולהבטיח את עמידתה בהוראות הדין. שחזור בדיעבד באמצעות מיילים ויומני פגישות אינו אפקטיבי מאחר שעשוי להיות חלקי ולא מדויק.

2. "חריג הפרסום הכללי":

• פגמים בסיווג ורישום ניצעים – לעמדת הרשות, לכל מתעניין שקיבל את פרטי ההצעה ונתונים כספיים, לרבות בשיחות טלפון, בדוא"ל ובמצגת, תוך הצגת תשואות צפויות ונתונים השוואתיים מפרויקטים קודמים, יש להתייחס כ"ניצע", גם אם מדובר בשלב ראשוני בלבד בהצעה. בנוסף, מידע כספי שנמסר בעל-פה על-ידי החברה אינו חוסה תחת חריג הפרסום הכללי.
• מסירת נתוני בנצ'מרק – לעמדת הרשות, מסירת נתון כספי אובייקטיבי, המרמז על התוצאות הפוטנציאליות מההשקעה אינו בגדר פרסום כללי, גם כאשר מדובר בנתון חיצוני לפעילות המיזם (לרבות הצגת נתוני תשואה בהסתמך על נתונים פומביים בקשר לנכסים מסוג ובאזור של ההשקעה המוצעת).

3. פרסום נתונים כספיים בשילוב עם השארת פרטים בטופס – באחד המקרים במהלך מילוי טופס מקוון להשארת פרטים למתעניינים פוטנציאליים, ממלא הטופס נחשף לנתונים כספיים העשויים לרמז על תשואת הקרן ("התשואה מהשקעה בקרן היתה דו ספרתית כמעט באופן קבוע") והקרן לא ניהלה רישום מסודר של פרטי הניצעים שהשאירו את פרטיהם בטופס. לעמדת הרשות, פתיחת טופס מקוון כאמור ליותר מ-35 משקיעים מהווה הפרה של חוק ניירות ערך.

4. תיעוד ניצעים:

• תיעוד ניצעים כשירים – נמצאו מקרים בהם חברות וקרנות השקעה גייסו כספים ממשקיעים שלטענתן הינם כשירים, מבלי להחתימם על הצהרה כתובה לפני ביצוע כל רכישה. לעמדת הרשות, יש לסווג כניצעים שאינם כשירים את כל מי שלא מילא הצהרה כאמור.
• כשלים בבקרה של החברה על נהלים פנימיים של תיעוד וסיווג ניצעים על-ידי משווקים – באחת החברות עלה כי מרבית אנשי השיווק לא הכירו או לא יישמו את הנוהל הפנימי האוסר על מסירת מידע כספי ללא רישום מקבל המידע כ"ניצע", ולכן לא ניתן היה לעקוב אחר מספר הניצעים בזמן אמת.
• כשלים בבקרה על שיווק על-ידי משווקים חיצוניים – באחד המקרים שנבדקו נמצא כי משווקים חיצוניים שבאמצעותם חברות מבצעות גיוס ממשקיעים (כגון סוכני ביטוח ומתכננים פיננסיים) חרגו לעתים ממניין הניצעים המותר בחוק או לא ניהלו רישום של ניצעים שקיבלו מידע ונתונים כספיים. לעמדת הרשות, המשווקים החיצוניים נחשבים "ידה הארוכה" של החברה, ולפיכך היא מחויבת לבצע מעקב ובקרה על כלל משווקיה.

לעמדת הרשות, על מנת לוודא כי חברות הפועלות לגיוס משקיעים פוטנציאליים ומציעות להם ניירות ערך מקיימות את הוראות הדין, הן נדרשות, בין היתר:

• לאמץ נהלי עבודה מסודרים שיחייבו את עובדי החברה ומשווקיה החיצוניים ולוודא כי אלו מיושמים על-ידיהם.
• לערוך בקרה שוטפת על הצעת ניירות ערך על-ידי עובדים ומשווקים חיצוניים כאמור כדי לוודא שלא יהיו חריגות מהוראות הדין.
• להבטיח כי פניות למשקיעים פוטנציאליים יתועדו באופן מלא ומדויק ולנהל מעקב אפקטיבי על מנת לוודא עמידה בהוראות הדין.

הרשות הדגישה כי קיומם של מנגנוני תיעוד ובקרה סדורים עשויים לשמש ראיה לכך שננקטו כל האמצעים הסבירים למניעת עבירות או הפרות על-ידי המנהלים, ובכך להקים הגנה מאחריות מפני עבירות פליליות בהתאם לסעיף 53(ה) לחוק ניירות ערך או להקים את החזקה  בדבר חובת הפיקוח של המנכ"ל לפי סעיף 52סד(ג) לחוק ניירות ערך.

לעיון בדוח הממצאים לחצ/י כאן

הסקירה לעיל הינה בבחינת תמצית. המידע הכלול בה נמסר למטרות אינפורמטיביות בלבד ואין במידע כדי להוות ייעוץ משפטי.