לאחרונה, פורסם הדוח הסופי של צוות עבודה בין-משרדי משותף לבנק ישראל, רשות ניירות ערך ואגף התקציבים במשרד האוצר אשר בחן מחדש את מודלי התגמול בפעילות הציבור בניירות ערך בישראל, על רקע התפתחויות עסקיות, רגולטוריות וטכנולוגיות בשוק ההון. לפי הדוח, מטרת המתווה המוצע היא לשפר את הבהירות ויכולת ההשוואה עבור המשקיעים, לחזק את ההלימה בין השירות הניתן לבין התגמול המשולם בגינו, ולהגביר את התחרות בין השחקנים השונים בשוק לטובת הלקוחות.
הקשיים המרכזיים במודל הקיים
לפי הדוח, המודל הקיים יוצר מספר קשיים מהותיים: ריבוי סוגי עמלות ומנגנוני גבייה שונים מקשים על הלקוח להבין את העלות הכוללת של ניהול ופעילות בתיק ניירות ערך ופוגעים ביכולת ההשוואה בין נותני שירותים שונים ובין מוצרים שונים; שונות בין מנגנוני הגבייה עבור קרנות נאמנות אקטיביות לעומת קרנות פאסיביות מגבירה את מורכבות מנגנון התגמול, מקשה על השוואה ועלולה להשפיע על קבלת החלטות השקעה; בבנקים אין כיום אפשרות לגבות עמלה ישירה עבור ייעוץ השקעות, ולכן אין תמריץ כלכלי ישיר למתן שירותי ייעוץ, וקיים גם קושי למצב את שירות הייעוץ כשירות נפרד וברור; מודל עמלת ההפצה אינו מבחין בין לקוחות מיועצים ללקוחות שאינם מיועצים; בבנקים התשלום עבור רכיב הייעוץ משולם הן באמצעות דמי ניהול פיקדון ניירות ערך שמשלם הלקוח והן באמצעות עמלת ההפצה שמשלמת הקרן, מבלי שמרבית הלקוחות מודעים לכך; שירותי הייעוץ בבנקים ניתנים רק לחלק מוגבל מהלקוחות, כאשר רף הכניסה לייעוץ עלה בשנים האחרונות ונע בין 50,000 ש"ח ל-500,000 ש"ח, באופן שמצמצם את נגישות הייעוץ לציבור רחב יותר.
עיקרי המתווה המוצע
שלב א' – ייעוץ השקעות וחבילות שירותים במערכת הבנקאית
- לאפשר לבנקים להציע ללקוחותיהם חבילות שירותים, שבמסגרתן הלקוח ישלם סכום כולל עבור פעילות בניירות ערך ובקרנות נאמנות. סוגי השירותים ומספר הפעולות שייכללו בכל חבילה יהיו בהחלטת הבנק. התעריפים לכל חבילה יתווספו לתעריפון הבנק (לאחר קבלת אישור הפיקוח על הבנקים).
- לאפשר לבנקים לגבות עמלת ייעוץ השקעות ייעודית וישירה מהלקוח, בהתאם לאופי השירות שיינתן, כגון ייעוץ מתמשך או חד-פעמי, אנושי, דיגיטלי או היברידי. בנק, שיציע שירות זה, לא יוכל להתנות את קבלת הייעוץ בצריכת שירותים נוספים, לרבות ניהול תיק ניירות ערך. כחלק מיישום שלב זה, הבנקים יתבקשו לקיים הליך תמחור מחדש של תעריפי עמלת דמי הניהול.
שלב ב' – שינוי מנגנון הגבייה בגין עסקאות ביחידות קרנות נאמנות
שלב זה כרוך בתיקוני חקיקה, מוצע להחליף את מנגנון עמלת ההפצה במנגנון של עמלת תיווך:
- עמלת התיווך תהיה אחידה ומופחתת, בשיעור של 0.2% משווי היחידות הנרכשות, ותשולם על ידי מנהל הקרן ליועץ ההשקעות או למערך הייעוץ הבנקאי. עמלה זו תיגבה על פני משך ההחזקה, תחול על כלל סוגי קרנות הנאמנות למעט קרנות כספיות, ותשולם רק עבור רכישות שבוצעו בעקבות ייעוץ.
- תתאפשר גביית עמלות קנייה ומכירה עבור כל פעולה של קנייה או מכירה של יחידות קרנות נאמנות, מכל סוג, למעט קרנות כספיות.
- ביחס לקרנות כספיות, מוצע לשמר את ההסדר הקיים בבנקים, שלפיו לקוח אינו נדרש לשלם עמלות קנייה ומכירה וקיים גם פטור מעמלת דמי ניהול פיקדון ניירות ערך, ולהרחיב גישה זו בעתיד גם לשחקנים נוספים בשוק.
שלב ג' – שינוי דמי ניהול פיקדון ניירות ערך ("קסטודי")
מוצע לשנות את מנגנון דמי ניהול פיקדון ניירות ערך כך שייקבע כסכום שקלי חודשי קבוע, עבור כלל החזקות ניירות הערך והנכסים הפיננסיים של הלקוח, בישראל ובחו"ל, במקום עמלה המחושבת כשיעור משווי התיק. שירות זה כולל עלויות משמורנות ותפעול הנובעות ממסחר בשוק ההון. תיבחן גם האפשרות לקבוע מדרגות לפי שווי התיק, במטרה להגן על לקוחות בעלי תיק קטן.
אתגרים וסיכונים שהדוח מזהה
לצד היתרונות למתווה המוצע שהדוח מפרט, הדוח מצביע גם על מספר אתגרים:
- קיים חשש שלקוחות לא יהיו מעוניינים לשלם עמלת ייעוץ ישירה, וכי בטווח הקצר הדבר עלול להביא לצמצום הביקוש לייעוץ.
- ייתכן שהשינויים לא יביאו בהכרח להפחתת העלויות ללקוח, ובמקרים מסוימים אף יביאו לעלייה בעלויות מסוימות.
- קיים חשש כי החלת עמלת תיווך גם על קרנות פאסיביות עלולה להביא לעלייה מסוימת בדמי הניהול שלהן ולפגיעה מסוימת באטרקטיביות שלהן.
סיכום
הדוח מציג בשלב זה מתווה מוצע, אשר לפי האמור בו מיועד ליישום מדורג ובהתאם להליכי האסדרה והחקיקה הרלוונטיים. מטרת המתווה, כפי שעולה מהדוח, היא להביא למודל תגמול ברור, פשוט ותחרותי יותר, תוך חיזוק השקיפות וההלימה בין השירותים הניתנים ללקוחות לבין התשלום בגינם. יש לציין כי לשינויים במתווה העמלות בשוק ההון יכולה להיות השפעה פוטנציאלית על ציבור הלקוחות ועל הרכב תיקי ההשקעות של לקוחות שונים ואופי ההשקעות שייבחרו על ידם.
לעיון בדוח לחצ/י כאן
הסקירה לעיל הינה מבחינת תמצית. המידע הכלול בה נמסר למטרות אינפורמטיביות בלבד ואין במידע כדי להוות ייעוץ משפטי.
איש קשר
